ECNOLOGÍA.— Un fondo privado con participaciones en compañías de alto perfil como OpenAI, Anthropic y SpaceX acaba de salir a bolsa. Actualmente cotiza a u$s 173, pese a tener un valor neto de activos (NAV) por acción de u$s 18,97.
Como regla general, los fondos cerrados y las sociedades holding suelen cotizar con descuento respecto de su NAV en el mercado, principalmente por restricciones de liquidez y comisiones de gestión.
Sin embargo, cuando una cartera incluye algunas de las empresas más demandadas del momento, las reglas cambian. De hecho, las siete principales posiciones del fondo son nombres ampliamente conocidos: Anthropic lidera, seguida por Databricks, OpenAI, Anduril, Ramp, SpaceX y Epic Games.
Dado el entusiasmo sin precedentes por la tecnología privada en los últimos tiempos, esta salida a bolsa tenía todos los ingredientes para atraer a los especuladores. Y eso fue exactamente lo que ocurrió. Con 100.000 inversores antes de la IPO y más de u$s 650 millones en capital, Fundrise Innovation se convirtió en uno de los mayores fondos de venture capital que cotizan en bolsa en Estados Unidos.
Sin embargo, una gran parte de los inversores iniciales no puede vender sus acciones durante seis meses —lo que representa el 90% del valor del fondo, según Bloomberg—. Este bajo free float es uno de los factores que impulsan el fuerte salto en los primeros días de cotización.
En el pico del frenesí, las acciones llegaron a negociarse a más de 30 veces su NAV. La tesis de inversión es simple y potente: en un contexto en el que muchas empresas privadas prefieren alcanzar gran escala antes de salir a bolsa, Fundrise busca ofrecer a los inversores minoristas una vía de acceso a esas compañías.
Aun así, incluso considerando que la precisión del NAV puede ser discutible —ya que las valuaciones privadas suelen ser aproximadas—, una prima de esta magnitud resulta difícil de justificar.
Y no es un caso aislado. El ejemplo de Destiny Tech100 puede servir como referencia: este fondo, que también tiene participaciones en SpaceX y OpenAI, vivió una primera semana de cotización igualmente espectacular en abril de 2024, antes de corregir con fuerza. Aun así, la acción sigue cotizando con prima, en torno a u$s 28, frente a un NAV por acción de u$s 19,97.
