WASHINGTON.— El impacto de los aranceles del presidente Donald Trump sobre los precios al consumidor apenas comienza, según un informe de Goldman Sachs Group Inc., que añade más incertidumbre a un mercado de bonos del Tesoro ya condicionado por las cambiantes apuestas sobre el ritmo de los recortes de tasas de interés.

Hasta ahora, las empresas estadounidenses han absorbido la mayor parte del golpe de los aranceles de Trump, pero la carga se trasladará cada vez más a los consumidores a medida que las compañías suban sus precios, escribieron en una nota economistas del banco, incluido Jan Hatzius. Los consumidores en EE. UU. han asumido alrededor del 22% del costo de los aranceles hasta junio, pero esa proporción aumentará al 67% si las últimas medidas siguen el patrón de gravámenes de años anteriores, señalaron.

El resultado neto: una inflación más alta. El índice de gasto en consumo personal subyacente (core PCE), una de las métricas favoritas de la Reserva Federal para medir la inflación, alcanzará el 3,2% interanual en diciembre, según los analistas de Goldman. Sin los aranceles, estiman que la inflación subyacente se ubicaría en 2,4%. En junio, la tasa fue del 2,8%.

El informe refuerza la visión generalizada entre los economistas de que los amplios aranceles de Trump impulsarán la inflación en un momento en que la política monetaria de la Fed es un tema candente no solo para los operadores de bonos, sino también para el propio presidente. Trump ha roto con la tradición al pedir públicamente a la Reserva Federal que baje las tasas, sugiriendo que su presidente, Jerome Powell, debería renunciar, e incorporando —al menos temporalmente— a un aliado en el comité de política monetaria.

Los operadores de bonos ahora esperan los datos de inflación del martes para tener pistas sobre la velocidad de los recortes de tasas de la Fed. El rendimiento del bono del Tesoro a 10 años subió unos siete puntos básicos la semana pasada, pero cayó durante las operaciones europeas del lunes.

Los mercados están valorando en más del 80% la probabilidad de un recorte de tasas en la próxima reunión de la Fed en septiembre, aunque la posibilidad de más recortes en los próximos meses se ve ensombrecida por el incierto impacto de los aranceles sobre la inflación.

Impacto escalonado

La mayoría de los economistas consideran que los aranceles son inflacionarios, ya que, lógicamente, las empresas tienden a trasladar los costos adicionales a sus clientes. Sin embargo, no todos coinciden, y parte del debate radica en la definición del término.

“La inflación, al menos en lo que concierne a un banco central que diseña la política monetaria, se refiere a un aumento sostenido del nivel general de precios”, señaló Oren Cass, fundador y economista jefe de American Compass, en un episodio reciente del pódcast Trumponomics de Bloomberg. “Si se elige una política específica que, por diseño, provoca un cambio único en el precio de ciertas cosas, eso no es inflación en el sentido que debería preocupar a un banco central”.

El análisis de Goldman, que sugiere que las empresas han evitado aplicar un alza de precios de golpe, respalda el argumento de que los aranceles terminarán siendo inflacionarios. El banco indicó que los efectos arancelarios han incrementado el core PCE en 0,2% hasta ahora, con un aumento adicional previsto de 0,16% en julio y otro 0,5% durante el resto del año.

Si bien las empresas estadounidenses han asumido hasta ahora alrededor del 64% del impacto de los aranceles, su parte se reducirá a menos del 10% a medida que trasladen más costos a los consumidores, según el informe.

Los analistas añadieron que el impacto en las empresas estadounidenses ha sido mixto: algunas han absorbido una parte mayor del golpe arancelario, mientras que los productores nacionales protegidos de la competencia han subido precios y se han beneficiado. Estas subidas de precios oportunistas también impulsan la inflación.

Los exportadores extranjeros han absorbido aproximadamente el 14% del costo de los aranceles hasta junio, pero su proporción podría subir al 25%, según Goldman. El impacto en los exportadores foráneos puede medirse por una leve caída en los precios de importación de los bienes gravados, indicaron.