BUENOS AIRES.— Los inversores se preparan para una nueva ronda de volatilidad en los mercados de divisas y bonos argentinos, mientras las elecciones legislativas de este domingo marcan un momento decisivo para los esfuerzos de reforma económica del presidente Javier Milei.

Milei no figura en la boleta, pero sí su partido La Libertad Avanza, lo que convierte la votación en un test crucial para su estrategia de estabilización económica y su ambicioso plan de austeridad, que le granjearon el apoyo del presidente estadounidense Donald Trump y contribuyeron a asegurar una línea de swap con Estados Unidos por 20.000 millones de dólares.

Aun así, el recorrido en los mercados ha sido todo menos tranquilo en las últimas semanas. Con la mayoría de las encuestas mostrando una contienda ajustada, los inversores anticipan fuertes oscilaciones —en cualquier dirección— una vez conocidos los resultados.

El peso argentino cayó a un mínimo histórico frente al dólar esta semana, y los inversores prevén más debilidad por delante. Los bonos internacionales del país, que fueron estrellas entre los mercados emergentes el año pasado, acumulan pérdidas en 2025.

Mientras los operadores esperan los comicios del domingo, Trump aumentó la presión al advertir que “no perderá más tiempo con Argentina” si Milei pierde.

“Esto demuestra la naturaleza transaccional de la relación con Estados Unidos hoy en día”, dijo Carl Ross, socio y analista de crédito soberano en GMO, firma que mantiene una posición sobreponderada en bonos argentinos en dólares. “Hace más difícil operar, porque se convierte aún más en un riesgo dependiente de una sola persona y en un resultado binario.”

Una elección clave para el poder legislativo

En estas elecciones de medio término, se renueva la mitad de la Cámara de Diputados y un tercio del Senado. Para poder bloquear futuros intentos de revertir sus vetos al gasto, el oficialismo necesitará alrededor de un tercio de los votos en cada cámara.

El cálculo electoral es complejo, pero cualquier resultado por encima del 35% se consideraría un éxito para Milei, tomando como referencia el 30% obtenido en la primera vuelta de las presidenciales de 2023.

“Si Milei no obtiene un buen resultado, creo que veremos una corrección en el mercado, porque mi visión es que este mini-rescate de Estados Unidos no estará disponible en esa magnitud”, advirtió Diliana Deltcheva, jefa de deuda de mercados emergentes en Robeco, quien considera que la elección “es un lanzamiento de moneda”.

“Podría haber un alza de tres a cinco puntos en los bonos si Milei logra un buen desempeño, pero el mercado ya recuperó los máximos del año, así que el riesgo a la baja es considerable”, añadió, señalando que la firma podría aumentar su exposición si los bonos caen.

La sociedad bursátil Max Capital señaló que los bonos soberanos en dólares descuentan una victoria de la oposición peronista por unos cuatro puntos porcentuales. Un resultado mejor que ese para el oficialismo podría generar una suba cercana al 15% en los bonos, estimó.

Además de la línea de swap, la administración Trump negocia con bancos estadounidenses la creación de un fondo de 20.000 millones de dólares para comprar deuda soberana argentina, según funcionarios de EE. UU.

Apoyo estadounidense, pero condicionado

El apoyo estadounidense está condicionado a la continuidad de las políticas actuales de Milei, por lo que el resultado de su partido será observado con lupa.

El escenario base de JPMorgan prevé que el bloque oficialista logre los escaños necesarios para mantener su poder de veto, aunque advierte que eso, por sí solo, no garantizará reformas ni una reducción de los riesgos financieros.

“En ese escenario, el apoyo de EE. UU. probablemente se intensifique, lo que daría viento a favor al gobierno. El riesgo político, que ha pesado fuertemente sobre los mercados, tendería a reducirse”, señalaron los analistas del banco.

Cualquier mal desempeño electoral del partido de Milei también podría interpretarse como una primera medición de su fortaleza política a largo plazo, incluida su viabilidad para reelegirse en 2027, advirtió Alejo Czerwonko, director de inversiones para mercados emergentes de América en UBS Global Wealth Management.

“Más allá de las elecciones, un repunte sostenido requerirá una estrategia creíble para reconstruir las reservas internacionales, probablemente con una devaluación significativa”, concluyó Czerwonko.