FINANZAS.— Aplicar el modelo de redención in-kind a los ETP cripto reduce fricciones y brinda mayor flexibilidad a emisores y formadores de mercado, según analistas.

La Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos (SEC, por sus siglas en inglés) autorizó que los ETF de criptomonedas utilicen el mecanismo de creación y redención in-kind, una medida que, según participantes del sector, podría hacer que este mercado en rápido crecimiento sea más eficiente y menos costoso.

El organismo votó el 29 de julio a favor de permitir que los participantes autorizados creen y rescaten participaciones de productos cotizados en bolsa (ETP, por sus siglas en inglés) de Bitcoin y Ethereum in-kind, es decir, recibiendo directamente el activo subyacente —las criptomonedas— en lugar de efectivo.

Hasta ahora, los ETP de Bitcoin y Ether al contado aprobados en 2024 estaban restringidos a operaciones únicamente en efectivo.

El presidente de la SEC, Paul S. Atkins, declaró tras la votación: “Una de las prioridades clave de mi gestión es desarrollar un marco regulatorio adecuado para los mercados de criptoactivos. Los inversores se beneficiarán con estas aprobaciones, ya que harán que estos productos sean más económicos y eficientes”.

Nueva opción de redención busca mayor flexibilidad y menores costos

El modelo de redención in-kind es habitual en los ETF tradicionales de acciones y materias primas. En este esquema, los participantes autorizados intercambian participaciones por los valores subyacentes en lugar de por efectivo.

Ahora, al aplicar este mismo mecanismo a los ETP cripto, observadores del sector afirman que se reducen las fricciones operativas y se otorga mayor flexibilidad a emisores y market makers en la gestión de los fondos.

Beneficio fiscal: inversores pueden diferir el pago de ganancias de capital

Al permitir transferencias in-kind, la SEC también brinda a los inversores institucionales una mayor eficiencia fiscal. En las redenciones en efectivo, los emisores deben vender las criptomonedas para recaudar fondos, lo que a menudo genera ganancias de capital que luego se trasladan a los accionistas.

Con las redenciones in-kind, los inversores reciben directamente el activo cripto y pueden diferir el pago de impuestos hasta que decidan vender.

La votación de la Comisión también avanzó en otras iniciativas para estandarizar el tratamiento de productos basados en criptoactivos. Se aprobaron solicitudes para listar y negociar un ETP mixto con exposición a Bitcoin y Ether al contado, así como opciones y opciones FLEX (Flexible Exchange) sobre ciertos productos spot de Bitcoin. Además, se elevaron los límites de posición para opciones sobre ETP de Bitcoin hasta los 250.000 contratos, en línea con los límites genéricos.

Emisores de ETP se benefician con un entorno más flexible

También se emitieron dos órdenes de calendario para solicitar comentarios públicos sobre si las bolsas de valores nacionales deben poder listar y negociar dos ETP cripto de gran capitalización. Estos productos ya habían sido aprobados previamente por la División de Negociación y Mercados bajo autoridad delegada.

La decisión marca un cambio respecto del enfoque más restrictivo adoptado el año pasado para los ETF de criptomonedas. Analistas señalan que este giro acerca al sector cripto al funcionamiento de los ETF tradicionales, lo que podría traducirse en spreads más ajustados y mayor liquidez. Además, la flexibilización podría atraer a nuevos inversores institucionales que hasta ahora se mostraban cautelosos frente a las limitaciones operativas de las redenciones en efectivo.

Los activos bajo gestión de los ETF cripto han crecido con fuerza desde el debut de los ETF de Bitcoin al contado a comienzos de 2024, acumulando decenas de miles de millones de dólares. Las últimas resoluciones de la SEC podrían acelerar ese crecimiento, a medida que los emisores se adapten al nuevo marco operativo.