FINANZAS.— Bitcoin enfrenta este viernes uno de los mayores vencimientos de opciones del año, un evento que podría aumentar la volatilidad en un mercado que ya muestra señales de debilidad por la menor demanda institucional y un entorno macroeconómico más restrictivo.

Alrededor de u$s 10.000 millones en valor nocional de opciones sobre Bitcoin vencerán a las 16:00 de Singapur en Deribit, el mayor mercado de opciones de criptomonedas del mundo. Dado que la mayoría de esos contratos corresponden a posiciones alcistas y el precio de Bitcoin ha retrocedido en las últimas semanas, existe el riesgo de que los operadores adopten una postura más defensiva o directamente bajista.

«Es un libro de posiciones construido para un escenario de precios más altos en el mediano plazo, pero ahora debe ajustarse a un mercado spot que perdió fuerza», explicó Jean-David Pequignot, director comercial de Deribit. «El consenso de posiciones largas mediante opciones de compra quedó desalineado con la evolución del mercado.»

Bitcoin cayó el miércoles hasta u$s 59.023 en Nueva York, su nivel más bajo desde octubre de 2024, antes de recuperarse parcialmente hasta operar cerca de u$s 61.650 durante la sesión del jueves en Londres. Desde el desplome registrado el 10 de octubre, la mayor criptomoneda del mundo no logró recuperar una tendencia firme y acumula una caída superior al 50% respecto de su máximo histórico.

Además, el activo cotiza por debajo de su media móvil de 200 semanas, un indicador técnico que suele asociarse con mercados bajistas de larga duración.

Las opciones que vencen este viernes representan aproximadamente el 37% del interés abierto total de Deribit. La relación entre opciones de venta (puts) y opciones de compra (calls) es de 0,83, lo que indica que aún predominan las apuestas a una recuperación del precio.

Sin embargo, gran parte de esas opciones de compra se encuentran actualmente «fuera del dinero» (out of the money), es decir, carecen de valor intrínseco con las cotizaciones actuales. En cambio, las opciones de venta se concentran principalmente entre los niveles de u$s 60.000 y u$s 65.000, y entre u$s 70.000 y u$s 75.000, una distribución que favorece a las posiciones bajistas.

Aun así, los analistas advierten que el vencimiento, por sí solo, no determina la dirección futura del mercado.

«Los vencimientos eliminan posiciones abiertas, pero no definen la tendencia», señaló Adam Haeems, responsable de gestión de activos de Tesseract Group.

No obstante, explicó que la combinación de un mercado con poca liquidez por el cierre trimestral y el período estival, junto con un vencimiento tan concentrado, puede amplificar los movimientos del precio.

«Un mercado poco líquido combinado con un vencimiento de gran tamaño aumenta la probabilidad de movimientos exagerados en la dirección que primero dominen los flujos, para luego corregirse cuando los creadores de mercado desarmen sus coberturas», afirmó.

Según Haeems, la verdadera prueba para Bitcoin llegará durante la primera semana completa de julio, cuando el mercado haya absorbido el vencimiento trimestral y disminuya el apalancamiento.

El panorama también se deterioró fuera del mercado de derivados. Los ETF de Bitcoin que cotizan en Estados Unidos acumulan salidas netas cercanas a u$s 3.000 millones durante junio, según datos recopilados por Bloomberg.

Al mismo tiempo, Strategy Inc., la mayor empresa cotizante con tenencias de Bitcoin, enfrenta una creciente presión por las dudas de los inversores sobre su capacidad para cumplir con sus compromisos financieros.

El contexto macroeconómico tampoco favorece al mercado cripto. La perspectiva de tasas de interés más altas continúa incentivando la salida de capital desde activos que no generan rendimiento, como Bitcoin.

Griffin Ardern, cofundador de Primal Fund, sostuvo que el sesgo bajista entre los operadores de opciones de mayor plazo se intensificó en las últimas semanas, mientras que el tono más agresivo de la Reserva Federal y los elevados rendimientos de los bonos del Tesoro reflejan que el mercado espera condiciones financieras más restrictivas.

«Cuando la liquidez se contrae, Bitcoin normalmente no tiene un buen desempeño», concluyó.