MERCADO FINANCIERO.— La acción de Tesla ha caído casi un 50% en tres meses. Aun así, los inversores siguen debatiendo si el fabricante de vehículos eléctricos de Elon Musk sigue estando sobrevalorado.
La capitalización de mercado de la compañía ha caído un 45% desde su máximo histórico de 1,5 billones de dólares el 17 de diciembre, borrando la mayor parte de las ganancias que la acción obtuvo después de que el CEO Musk ayudara a financiar la victoria electoral del presidente de EE. UU., Donald Trump.
Y, sin embargo, Tesla (TSLA.O) sigue teniendo una valoración muy por encima de las mayores empresas automotrices y tecnológicas del mundo, según los estándares financieros tradicionales. Esto se debe a que la mayoría de los inversores y analistas han comprado la visión de Musk de que el fabricante de automóviles más valioso del mundo no es realmente una empresa automotriz, sino un pionero de la inteligencia artificial que pronto revolucionará el mercado con robotaxis y robots humanoides.
El negocio de vehículos eléctricos de Tesla representa casi la totalidad de sus ingresos, pero menos de una cuarta parte de su valor en el mercado bursátil, según un análisis de Reuters basado en más de una docena de informes de bancos y firmas de inversión. La mayor parte de su valoración se basa en expectativas sobre los vehículos autónomos que Tesla aún no ha entregado, a pesar de que Musk ha prometido desde 2016 que los Teslas sin conductor llegarían “como máximo” al año siguiente.
La caída de la acción desde diciembre se debe a la disminución en ventas y beneficios, las protestas por la actividad política de Musk —incluidos sus despidos masivos de trabajadores del gobierno estadounidense como asesor clave de Trump— y la preocupación de los inversores de que la política está distrayendo al hombre más rico del mundo de su principal fuente de ingresos. Aun así, la capitalización de mercado de Tesla sigue siendo 65.000 millones de dólares superior a la de General Motors (GM.N).
El valor total de Tesla, de 845.000 millones de dólares, todavía supera al de los nueve mayores fabricantes de automóviles combinados, los cuales vendieron unos 44 millones de vehículos el año pasado, frente a los 1,8 millones de Tesla.
Los inversores han apostado durante mucho tiempo más por la visión de Musk sobre el futuro de Tesla que por sus ganancias actuales. Pero la creciente brecha entre su desempeño real y las estimaciones de los analistas sobre productos aún inexistentes ha llevado a algunos a advertir sobre una burbuja irracional.
“¿Cuánto más puede seguir la acción desvinculada de los fundamentos?”, escribió en enero Ryan Brinkman, analista de JP Morgan, tras los malos resultados de Tesla y su primera caída anual en ventas de vehículos.
Tesla y Musk no respondieron a solicitudes de comentarios. En julio, Musk dijo que los inversores que no crean que Tesla resolverá la autonomía vehicular deberían “vender sus acciones de Tesla”.
El valor máximo previo de Tesla, superior a 1,2 billones de dólares en 2021, respondió a logros concretos. El éxito de ventas del Model 3 y el Model Y demostró que los vehículos eléctricos podían venderse de manera rentable a gran escala. En aquel entonces, Musk prometió que Tesla lanzaría modelos aún más económicos y alcanzaría los 20 millones de vehículos vendidos anualmente en 2030, casi el doble de lo que hoy vende Toyota (7203.T), el mayor fabricante del mundo.
Sin embargo, el año pasado Musk cambió su objetivo de producción masiva. En abril, Reuters informó que Tesla había cancelado el esperado “Model 2” de 25.000 dólares, que los inversores veían como clave para su crecimiento. Desde entonces, Musk ha redirigido la narrativa hacia los robotaxis de Tesla.
El giro fue convincente: las acciones de Tesla subieron un 71% desde su punto más bajo en abril hasta las elecciones de noviembre, a pesar de que las ventas de vehículos eléctricos se estancaron y las ganancias cayeron.
Luego, la acción casi se duplicó en las semanas posteriores a la elección de Trump. Musk gastó más de 250 millones de dólares en apoyo a Trump y ahora es su principal asesor en la reducción del personal gubernamental y la desregulación.
La influencia política de Musk ha convencido a los analistas alcistas de que Trump eliminará los obstáculos regulatorios para el despliegue de una vasta flota de robotaxis de Tesla. Sin embargo, Tesla ya enfrenta poca supervisión en muchos estados de EE. UU., que son los que controlan en gran medida la regulación de vehículos autónomos. En Texas, donde Musk promete lanzar robotaxis comerciales en junio, las ciudades tienen prohibido regularlos.
“No hay absolutamente nada que le impida lanzar esta tecnología de conducción autónoma ahora mismo”, dijo Gordon Johnson, CEO de GLJ Research, firma que recomienda vender en corto las acciones de Tesla. Pero Johnson argumenta que la tecnología no está lista para las calles: “Si la lanzara mañana, se acabaría la farsa. Esos vehículos estarían chocando en todo EE. UU.”.
Tesla ha enfrentado demandas e investigaciones federales por accidentes, incluidos algunos fatales, relacionados con sus sistemas de asistencia al conductor comercializados como Autopilot y Full Self-Driving. La compañía advierte a los consumidores que estos sistemas no hacen que sus autos sean autónomos y que requieren la total atención del conductor. Musk ha insistido en que la tecnología de Tesla pronto será más segura que un conductor humano.
Ventas en caída, competencia en alza
El negocio principal de Tesla, los vehículos eléctricos, enfrenta dificultades. El único modelo nuevo que ha lanzado desde el Model Y en 2020 es la Cybertruck. La camioneta angular tuvo ventas de solo 38.965 unidades el año pasado, según estimaciones de Cox Automotive, muy por debajo de las 250.000 que Musk prometió producir para 2025.
Además, Tesla ha recortado los precios del Model 3 y el Model Y, que ya están envejeciendo, debido a la desaceleración de la demanda global de vehículos eléctricos y al aumento de la competencia, especialmente en China, donde los autos eléctricos cuestan menos de 10.000 dólares.
Nuevos datos también muestran una fuerte caída en las ventas de Tesla en Europa este año tras el respaldo de Musk a movimientos políticos de extrema derecha en la región.
Ahora, Tesla enfrenta obstáculos por parte del presidente al que Musk ayudó a elegir. Trump, un crítico frecuente de los vehículos eléctricos, ha pedido eliminar los subsidios y políticas que han aportado miles de millones de dólares a Tesla. Musk ha minimizado el impacto de la posible pérdida de estos beneficios, argumentando que sus rivales sufrirían más.
Cuando Tesla informó en enero una caída del 20% en su beneficio operativo anual, los analistas en la llamada de ganancias no hicieron preguntas sobre las finanzas de la empresa ni sobre la disminución en ventas de vehículos eléctricos. En cambio, se centraron en la promesa de Musk de lanzar un servicio de “transporte autónomo” en Austin, Texas, en junio y un despliegue más amplio de vehículos sin conductor a finales de año. Al día siguiente, las acciones de Tesla subieron un 3%.
Tesla sigue cotizando a múltiplos elevados según su ratio precio-beneficio proyectado. Este indicador, utilizado por los inversores para evaluar si una acción está sobrevalorada, sugiere que Tesla sigue cotizando con una prima excesiva.
El ratio de Tesla es más de nueve veces el promedio de los 25 fabricantes de automóviles más valiosos. Es cuatro veces superior al de BYD (002594.SZ), la automotriz china que superó a Tesla el año pasado como el mayor vendedor de vehículos eléctricos del mundo.
A diferencia de Tesla, BYD también tiene un próspero negocio de híbridos, lo que ha llevado sus ventas totales en 2024 a unos 4,2 millones de unidades, más del doble de las entregas de Tesla. Aun así, la capitalización de mercado de BYD es menos de una sexta parte de la de Tesla.
El ratio precio-beneficio de Tesla también es más del doble o triple que el de gigantes tecnológicos como Nvidia (NVDA.O), Apple (AAPL.O), Meta (META.O), Alphabet (GOOGL.O), Amazon (AMZN.O) y Microsoft (MSFT.O), las otras seis grandes tecnológicas que, junto con Tesla, conforman el grupo conocido como “Los Siete Magníficos”.