WASHINGTON.— La Reserva Federal se prepara para volver a recortar las tasas de interés este mes, ya que por ahora la debilidad del mercado laboral pesa más que el temor a la inflación. Pero ese equilibrio podría no durar mucho.

Dentro del organismo hay un grupo considerable que pide prudencia, señalando que los precios llevan años por encima del objetivo y aún enfrentan presiones al alza. Incluso algunos funcionarios dispuestos a aprobar dos recortes adicionales este año no se sienten seguros de proyectar ese rumbo más allá.

Todo esto significa que la trayectoria del costo del dinero hacia 2026 es mucho menos clara que la baja constante que actualmente descuentan los mercados financieros.

Los datos económicos no ayudan: el crecimiento y el consumo siguen siendo sólidos, pero la creación de empleo se enfría. El cierre del gobierno, que ha frenado la publicación de varios indicadores clave, empeora la situación. Y los comentarios semanales de los funcionarios de la Fed se han convertido en un debate cada vez más dividido.

La advertencia de Powell sobre el empleo

El presidente Jerome Powell tiene la tarea de encauzar esas posturas divergentes. Ha advertido sobre los riesgos de demorar una acción para proteger el empleo, dando a entender que habrá un recorte el 29 de octubre, fecha de la próxima decisión del organismo.

El escaso crecimiento del empleo en los últimos meses, junto con fuertes revisiones a la baja en los datos previos, ha derrumbado la idea de que el mercado laboral estadounidense seguía sólido. El nuevo diagnóstico es una economía de baja contratación y baja rotación, sin despidos masivos a la vista. Powell advierte que este equilibrio podría ser frágil.

“Estamos en un punto en que nuevas caídas en las vacantes laborales podrían reflejarse en un aumento del desempleo”, dijo el 14 de octubre en una conferencia económica.

Sus declaraciones fueron interpretadas como la confirmación de un recorte de un cuarto de punto este mes. Los operadores de futuros ya lo daban por hecho y también prevén otro en diciembre. Si se cumple, coincidiría con las proyecciones medianas publicadas por la Fed el mes pasado.

Un escenario más incierto

Después de eso, todo podría complicarse —o incluso antes—, según el expresidente de la Fed de St. Louis, James Bullard.

“El recorte de octubre va a suceder”, afirmó. Pero aunque un segundo ajuste sigue siendo probable, “el hecho de que la inflación se mantenga alta y el crecimiento luzca fuerte pone en duda el de diciembre”.

El ala más dura dentro de la Fed es lo bastante influyente como para que 8 de los 19 funcionarios proyecten ningún recorte adicional el próximo año. Muchos citan la amenaza persistente de los aranceles sobre los precios al consumidor, reavivada por el último episodio de tensión entre Estados Unidos y China.

“Han pasado 54 meses desde la última vez que la inflación estuvo en o por debajo del objetivo”, señaló Tim Mahedy, exasesor sénior de la Fed de San Francisco. “Sin duda hay riesgos para el empleo, pero como demostró la administración la semana pasada con el anuncio de posibles nuevos aranceles, también los hay para la inflación, sobre todo si la economía sigue avanzando con fuerza”.

Dentro de la Fed, el impulso a favor de los recortes ha estado liderado —al menos hasta hace poco— por los gobernadores Christopher Waller y Michelle Bowman, quienes citan al empleo como su principal preocupación.

Ahora se sumó una nueva voz al debate interno: Stephen Miran, designado por Donald Trump como gobernador de la Fed y quien asumió su cargo el mes pasado mientras mantiene licencia no remunerada como uno de los principales asesores económicos del presidente. Miran ha pedido una serie rápida de recortes de medio punto, aunque por ahora sigue siendo una posición minoritaria.

Un 2026 difícil de predecir

Uno de los factores que complica prever la política de tasas del próximo año es que también cambiará la propia Fed, además del entorno económico.

El mandato de Powell como presidente concluye en mayo. Trump ha dicho que nombrará a un sucesor comprometido con mantener el crédito barato y ha buscado otras formas de orientar al banco central en esa dirección. Pero las dos presidentas regionales que rotarán al voto en 2026 —Beth Hammack (Cleveland) y Lorie Logan (Dallas)— están entre quienes se han mostrado cautelosas con nuevos recortes.

En última instancia, será el equilibrio entre los riesgos de empleo e inflación el que defina el debate de política monetaria en 2026 —y eso podría derivar en una Fed más cauta de lo que el mercado espera, según Stephanie Roth, economista jefe de Wolfe Research.

“Es probable que la Fed termine recortando menos de lo que los mercados descuentan”, dijo. “Eso podría quedar claro a comienzos del próximo año, si la economía sigue mostrando un ritmo más fuerte de lo previsto”.