TOKIO.— El Banco de Japón (BOJ) probablemente ratifique la próxima semana su compromiso de continuar con las subas de tasas de interés, aunque enfatizará que el ritmo de los futuros ajustes dependerá de cómo reaccione la economía a cada incremento, según dijeron tres fuentes con conocimiento directo de su enfoque.

Los mercados ya descuentan casi por completo una suba de la tasa hasta 0,75%, desde el 0,5%, en la reunión del 18 y 19 de diciembre, luego de que el gobernador Kazuo Ueda prácticamente anticipara ese movimiento.

La atención ahora se desplazó hacia hasta qué nivel podría subir las tasas el BOJ antes de alcanzar una tasa neutral, es decir, aquella que no estimula ni enfría el crecimiento.

Si bien el banco central podría actualizar internamente su estimación sobre cuán lejos se encuentra la tasa de política de niveles considerados neutrales, no utilizará ese cálculo como una herramienta central de comunicación sobre el sendero futuro de tasas, dada la dificultad de elaborar una proyección precisa, señalaron las fuentes.

En cambio, el BOJ explicará que las decisiones sobre futuras subas se tomarán evaluando cómo los aumentos previos impactan en el crédito bancario, las condiciones de financiamiento corporativo y el nivel de actividad económica en general.

Con la inflación superando el objetivo del 2% desde hace más de tres años, el costo real del crédito en Japón sigue siendo profundamente negativo, un punto que el BOJ probablemente destaque la próxima semana para justificar nuevas subas de tasas, indicaron las fuentes.

“Las tasas reales en Japón son muy bajas, lo que le permite al BOJ seguir subiendo las tasas en varias etapas”, dijo una de las fuentes, una visión compartida por las otras dos. Las fuentes hablaron bajo condición de anonimato, ya que no están autorizadas a hacer declaraciones públicas.

Aunque muy por debajo de los niveles de muchos otros países, una suba hasta 0,75% llevaría la tasa de política del BOJ a niveles no vistos en tres décadas.

También dejaría la tasa cerca del piso del rango de 1,0% a 2,5% que el propio BOJ estima actualmente como posible zona de neutralidad. Por eso, algunos participantes del mercado especulan con que el banco central no avanzaría mucho más para evitar dañar la economía.

El BOJ buscará disipar esa lectura aclarando que, si bien la tasa neutral es una referencia importante para la política monetaria, no será un factor decisivo a la hora de definir cuán pronto volver a subir las tasas, dijeron las fuentes.

En cambio, el banco central analizará el impacto económico de cada suba para evaluar qué tan cerca está su tasa de política de niveles neutrales al decidir si llevarlas más arriba.

Si bien el staff del BOJ actualizará internamente las estimaciones de la tasa neutral en función de los últimos datos, es poco probable que esos resultados se hagan públicos antes del próximo año.

Los bancos centrales utilizan la tasa neutral como referencia para fijar la política monetaria, pero no es directamente observable y resulta difícil de estimar, ya que los factores que la determinan, como la productividad, cambian con el tiempo.

El miembro del directorio del BOJ, Asahi Noguchi, advirtió el mes pasado sobre los riesgos de depender en exceso de estas estimaciones y señaló en un discurso que es “casi imposible” determinar con exactitud ese nivel.

“El enfoque más realista para la conducción efectiva de la política monetaria es fijar un rango de referencia en el que se cree que se ubica la tasa neutral y avanzar con subas graduales, monitoreando su impacto sobre la actividad económica y los precios”, afirmó.

Seisaku Kameda, ex economista jefe del BOJ, sostuvo que el banco central probablemente adoptará una postura más cauta a medida que se acerque a niveles considerados neutrales.

“El BOJ seguramente actualizará sus estimaciones de tasa neutral, pero no podrá ofrecer proyecciones puntuales”, dijo Kameda.
“El mensaje clave que el BOJ debe —y probablemente va a— transmitir al llevar la tasa al 0,75% es que las condiciones monetarias seguirán siendo acomodaticias incluso después de ese movimiento.”