ASIA.— Durante décadas, las potencias exportadoras de Asia siguieron una estrategia financiera simple: vender bienes a Estados Unidos y luego invertir las ganancias en activos estadounidenses.

Ese modelo ahora enfrenta su mayor amenaza desde la crisis financiera global de 2008, mientras Donald Trump intenta rediseñar el comercio global y la economía de EE. UU., poniendo en jaque la lógica detrás de 7,5 billones de dólares en inversiones asiáticas. Algunos de los mayores gestores de fondos del mundo advierten que el proceso de desinversión apenas ha comenzado.

Para quienes no se anticiparon al cambio, las pérdidas ya son significativas. La caída del dólar tras la imposición de aranceles por parte de Trump provocó que aseguradoras taiwanesas reportaran pérdidas por 620 millones de dólares solo en abril. Luego, una sorpresiva revalorización del 8,5% del dólar taiwanés en solo dos días a inicios de mayo generó la posibilidad de pérdidas cambiarias por 18 mil millones de dólares en inversiones estadounidenses sin cobertura.

Incluso antes del eventual regreso de Trump a la presidencia, los flujos de capital de Asia hacia EEUU ya habían dejado atrás sus máximos históricos. Ahora hay señales de que esa tendencia se acelerará: la mayor aseguradora de vida de Japón busca alternativas a los bonos del Tesoro estadounidense, oficinas familiares están congelando o reduciendo sus inversiones, y un fondo de pensiones australiano de 96 mil millones de dólares anunció que alcanzó su máximo nivel de asignación a EE. UU. Los datos más recientes muestran que China redujo sus tenencias de bonos del Tesoro en marzo.

“Estamos en un cambio de orden mundial y no creo que volvamos al estado anterior de las cosas”, dijo Virginie Maisonneuve, directora global de inversiones en renta variable de Allianz Global Investors, que administra 571 mil millones de euros (649 mil millones de dólares) en activos. “Es una evolución del orden posterior a la Segunda Guerra Mundial, y está parcialmente impulsada por el ascenso de China como rival económico y tecnológico de EE. UU.”

Reversión estratégica

Los inversores asiáticos tienen una larga lista de razones para buscar alternativas a los activos estadounidenses: el creciente déficit fiscal, la polarización política y el envejecimiento de la infraestructura del país. El uso del dólar —la moneda de reserva global— como herramienta de sanción contra Rusia también genera dudas sobre la seguridad de los activos en dólares mantenidos por Asia. Además, el impulso de Trump por recortar impuestos reaviva temores de irresponsabilidad fiscal, lo que llevó a que EE. UU. perdiera su última calificación crediticia AAA el 16 de mayo, tras la rebaja por parte de Moody’s Ratings.

El cambio de una acumulación de activos en dólares a una creciente desconfianza en la excepcionalidad estadounidense podría movilizar más de 2,5 billones de dólares a través de los mercados globales, según Stephen Jen, CEO de Eurizon SLJ Capital. En ese escenario, las monedas de mercados emergentes se fortalecerían frente al dólar, las acciones en Europa y Japón se beneficiarían de nuevos flujos de inversión, y los mercados de deuda de países como Australia y Canadá verían una expansión de capital, según gestores de activos y analistas.

Para Asia, una reconfiguración de sus vínculos económicos marcaría una reversión de la estrategia concebida durante la crisis financiera de 1997. En aquel entonces, una excesiva dependencia del endeudamiento a corto plazo sin respaldo en activos en dólares provocó una crisis de deuda, seguida de la fuerte depreciación de monedas y el colapso de los mercados bursátiles.

La lección llevó a las economías asiáticas a enfocarse en ganar dólares a través de exportaciones a EE. UU., acumulando superávits que luego se reinvertían en ese país. Colectivamente, las 11 mayores economías asiáticas han comprado 4,7 billones de dólares en acciones y bonos estadounidenses desde 1997, elevando la inversión total a 7,5 billones de dólares, según un análisis de Bloomberg News con base en datos del Departamento del Tesoro de EE. UU.

Los flujos anuales hacia EE. UU. alcanzaron su pico en 2004 con 354 mil millones de dólares, cuando el ingreso de China a la Organización Mundial del Comercio comenzó a remodelar el comercio y la inversión regional. A principios de los años 2000, casi cada dólar ganado por los principales exportadores asiáticos se reinvertía en los mercados financieros de EE. UU., atraídos por su crecimiento y altos retornos.

“La crisis financiera global de 2008 fue un gran llamado de atención”, afirma David Gibson-Moore, CEO de Gulf Analytica, una firma asesora de patrimonio con clientes en Asia. “Durante la última década, los fondos soberanos, oficinas familiares e inversores institucionales asiáticos han estado reequilibrando gradualmente sus carteras para reducir la sobreexposición a activos de EE. UU.”

Para 2024, los flujos de capital de Asia hacia EE. UU. cayeron a 68 mil millones de dólares, apenas el 11 % de los superávits comerciales con EE. UU., que seguían aumentando. Las exportaciones se habían disparado en los últimos años gracias al fortalecimiento del dólar y la recuperación del consumo estadounidense tras la pandemia.

Colapso del carry trade

A pesar de la desaceleración de los flujos de capital, Asia seguía dependiendo en gran medida de un dólar fuerte para su modelo de crecimiento e inversión. Ese riesgo quedó expuesto el año pasado, cuando el Banco de Japón intensificó las subidas de tasas tras años de política monetaria ultraexpansiva, e intervino en el mercado para respaldar al yen.

Desde principios de julio hasta agosto, el yen se apreció un 14 % frente al dólar. De repente, una operación de carry trade global —donde los inversores tomaban prestado en yenes baratos para invertir en activos más rentables en EE. UU. y otros países— quedó en jaque. Los inversores deshicieron sus posiciones al ritmo más rápido desde 2007, según Bloomberg Economics.

Se desató una espiral negativa: el colapso de una estrategia que GlobalData TS Lombard estimaba en 1,1 billones de dólares impulsó aún más al alza al yen, lo que provocó más liquidaciones. Activos globales desde acciones de Nvidia hasta bonos de mercados emergentes y Bitcoin sufrieron fuertes oscilaciones. Alrededor de 85 mil millones de dólares se evaporaron del valor bursátil de los tres mayores bancos japoneses en apenas dos días de operaciones.