NUEVA YORK.— El ambicioso plan de cotización de la compañía está preparado para allanar el camino a otras megaofertas. Sin embargo, también corre el riesgo de amenazar la integridad del propio mercado.

Wall Street ha sido testigo de ofertas públicas iniciales (OPI o IPOs) de gran éxito en el pasado. Ninguna ha irrumpido a través de su maquinaria operativa como SpaceX.

Se espera que recaude más del doble que cualquier otra salida a bolsa anterior. El conglomerado de cohetes, satélites e inteligencia artificial de Elon Musk llega con un tamaño y una trascendencia económica tan descomunales que partes del mercado ya se están reorganizando a su alrededor.

Los proveedores de índices están reescribiendo las normas que regulan la entrada en los principales indicadores de referencia. Las firmas de inversión pasiva están modelando miles de millones de dólares en flujos automáticos de compra. Los emisores de ETF se apresuran a lanzar productos vinculados a la cotización, mientras que los operadores minoristas acuden en masa a vehículos especulativos previos a la OPI, incluso para obtener una exposición indirecta.

Para los inversores a los que se les exigirá una cifra récord de $75.000 millones cuando se fije el precio de la operación —con una valoración objetivo de al menos $1,8 billones—, el tamaño de SpaceX no deja de ser una imposición. Comprar ahora significa respaldar las ambiciones de Musk de dominar el mercado de la potencia de cálculo de la IA, confiar en que hará lo mismo en las comunicaciones por satélite y tomar en serio sus planes de encontrar nuevos hogares para los humanos en otros planetas.

Sin embargo, la trascendencia profunda no radica simplemente en el tamaño de SpaceX. Reside en lo que la empresa revela sobre el cambiante equilibrio de poder entre fundadores arrogantes, los mercados públicos y las instituciones responsables, cada vez más, de garantizar que todo funcione sin problemas.

La apuesta por los minoristas

SpaceX apuesta a que el respaldo más firme en la OPI no procederá del tradicional Wall Street, sino de la devota base de seguidores de Musk, y está considerando reservar hasta el 30% de la operación para inversores minoristas. Si estos compran una cantidad cercana a esa cifra —lo que podría suponer $22.500 millones del total vendido—, incluso los gestores de fondos más escépticos tendrán probablemente que pasar por el aro, o arriesgarse a quedar rezagados respecto a los propios índices de referencia en los que SpaceX se ha abierto paso a la fuerza.

Con empresas de la talla de OpenAI y Anthropic PBC haciendo cola para sus propias megacotizaciones, las implicaciones de la agresiva campaña de SpaceX repercutirán durante mucho tiempo. Si tiene éxito, es de esperar que más gigantes privados se trasladen a las bolsas públicas con escasa fricción. Pero si el mercado rechaza la ambiciosa aventura de Musk, las consecuencias no solo se extenderán a quienes compraron las acciones. Podría frenar el flujo de mega-OPI e incluso plantear inquietantes preguntas sobre la integridad de los propios mercados de capitales.

«No recuerdo una salida a bolsa más trascendental en mi vida», afirmó Owen Lamont, gestor de carteras de Acadian Asset Management.

Los «amos» de los índices

Para los guardianes de los índices, que dirigen flujos de billones de dólares a través de las normas de elegibilidad que ellos mismos fijan, añadir una empresa como SpaceX es simplemente una cuestión de reflejar el mercado tal como es en realidad.

Nasdaq Inc. modificó sus normas para que SpaceX pueda incorporarse al índice Nasdaq 100 —un grupo que reúne a las mayores empresas no financieras que cotizan en su bolsa— en solo 15 jornadas de negociación, frente al mínimo anterior de tres meses. FTSE Russell adoptó un enfoque similar, reduciendo el tiempo de espera a cinco días hábiles, y se espera que S&P Dow Jones Indices tome una decisión pronto tras su propia consulta sobre el tema, lo que podría abrir las puertas del propio índice S&P 500 para dar la bienvenida instantánea a megacapitalizadas como SpaceX.

Los índices son los que hacen que la inversión de bajo coste funcione, ofreciendo a los inversores de a pie una vía de entrada en las empresas que definen la economía. En teoría, los periodos de espera sirven para que los precios de las acciones se estabilicen tras el volátil periodo posterior a la OPI, cuando las empresas tienen pocos títulos en circulación. Sin embargo, cuando las firmas más transformadoras se quedan fuera de los índices de referencia durante meses tras su salida a bolsa, los índices corren el riesgo de parecer obsoletos.

«La indexación consiste en capturar los valores más grandes y líquidos que representan a los mercados públicos», señaló Brian Hartigan, responsable global de ETF e inversiones en índices de Invesco Ltd., firma que supervisa dos de los mayores ETF que replican al Nasdaq 100, más conocidos por sus códigos bursátiles QQQ y QQQM.

Disputa entre rivales

Los críticos discrepan de algunos de los cambios. La presidenta de NYSE Group Inc., Lynn Martin —cuya Bolsa de Nueva York es el principal rival de Nasdaq—, acusó a Nasdaq de adaptar la reforma de sus normas para asegurarse la cotización de SpaceX, señalando una disposición que triplica el cálculo del valor de mercado para las acciones de bajo capital flotante (low-float) en el Nasdaq 100.

«Algunas de las normas que se han modificado para cortejar a algunas de las grandes empresas que ha mencionado, como SpaceX, son cuestionables», declaró a Jonathan Ferro en Bloomberg TV el 22 de mayo. «Desde nuestra perspectiva, la integridad del mercado no es algo que deba entrar en la dinámica competitiva».

Un portavoz de SpaceX no respondió a una solicitud de comentarios.

La concesión de licencias de índices como referencias para gestores de fondos o puntos de mira para derivados se ha convertido en un negocio lucrativo y en constante crecimiento. Ese segmento —junto con los servicios de datos y cotización— representa aproximadamente un tercio de los ingresos de Nasdaq.

El presidente de Nasdaq, Nelson Griggs, respondió en una entrevista posterior en Bloomberg TV que no se había infringido ninguna norma para ganar la cotización de SpaceX. Dado que las acciones del Nasdaq 100 se ponderan por capitalización bursátil, añadir una empresa de bajo capital flotante como SpaceX la haría parecer más invertible de lo que realmente es, explicó el 27 de mayo.

La metodología de capitalización flotante ajustada «es en realidad una barrera de seguridad para garantizar que la representación sea significativa, y luego se escala gradualmente con el tiempo», concluyó Griggs ante Matthew Miller y Dani Burger.