WALL STREET.— Los grandes inversores se preparan para los meses venideros —históricamente de escaso volumen de operaciones— con más cautela que de costumbre, ante el riesgo de una mayor volatilidad en los precios del petróleo o nuevos choques arancelarios que podrían alterar el actual clima de complacencia en los mercados y provocar una repetición del desplome de agosto del año pasado.

Marcados por la ola de ventas de hace un año —cuando el temor a una desaceleración global golpeó mercados de bajo volumen, generando fuertes oscilaciones en los precios de los activos a nivel mundial—, muchos inversores consideran que acciones, bonos y monedas siguen siendo vulnerables en un contexto de frágil alto el fuego entre Israel e Irán, precios del crudo inestables e incertidumbre comercial.

Varios administradores de fondos señalaron que están elevando la protección de sus carteras ante los riesgos geopolíticos y la falta de claridad sobre si China y Europa lograrán acuerdos comerciales con EEUU antes del plazo del 9 de julio.

“Nuestra posición es que, en el horizonte de tres meses, los mercados no recibirán las confirmaciones positivas que están anticipando”, afirmó Xavier Baraton, director global de inversiones de HSBC Asset Management. Baraton indicó que está comprando opciones de venta sobre acciones como seguro ante posibles caídas del mercado.

Por su parte, los responsables de gestión de activos de Goldman Sachs recomendaron la semana pasada reforzar la cobertura frente a escenarios de ventas masivas, mediante estrategias basadas en volatilidad, tasas de interés y tendencias del mercado.

A medida que se acerca la fecha límite del 9 de julio para un acuerdo arancelario entre EE. UU. y la UE —con pocos avances hasta ahora—, crece la inquietud sobre cuánto tiempo más los mercados podrán seguir ignorando el riesgo comercial.

“Si seguimos viendo esta actitud indiferente frente a ese riesgo, se vuelve cada vez más tentador buscar protección de cara a ese evento de julio”, dijo Chris Jeffery, jefe de estrategia multiactivo en LGIM, el mayor inversor del Reino Unido.

Las acciones globales han subido un 7% en lo que va del año, y esta semana tocaron nuevos máximos históricos.
El índice de volatilidad del S&P 500, conocido como VIX, se mantiene por debajo de 18, lejos del pico de 52 registrado en abril.
Sin embargo, los futuros del VIX a un mes —que abarcan el 9 de julio— se negocian con una prima de 1,5 puntos sobre el índice spot, una señal de que los inversores esperan un deterioro en el sentimiento del mercado.

Baraton, de HSBC, advirtió que la imprevisibilidad de Trump sigue siendo un riesgo relevante para los mercados.
“Parece que los mercados han olvidado todo lo que la administración Trump ha estado amenazando con hacer”, dijo.

Los líderes republicanos están impulsando en el Congreso lo que Trump llama su Ley del Gran Hermoso Proyecto (One Big Beautiful Bill Act), que busca aprobarse antes del feriado del 4 de julio e implicaría sumar billones de dólares a los 36,2 billones de deuda nacional.

La lógica de los algoritmos

Los mercados pueden mantener la calma durante más tiempo del que parecería racional, en parte por una relación circular entre el VIX y los activos de riesgo, vinculada al comportamiento de los fondos automatizados.

Los fondos de control de volatilidad automatizados, que gestionan alrededor de 700.000 millones de dólares según UBS, suelen comprar acciones cuando el VIX cae y venderlas cuando sube. Esta dinámica se citó como uno de los factores detrás de la caída breve pero abrupta de agosto pasado.

Trevor Greetham, jefe de multiactivos en Royal London Asset Management, señaló que los algoritmos que usan para limitar la exposición de sus clientes al riesgo detectaron señales que los llevaban a comprar acciones.
Sin embargo, los gestores decidieron no seguir esas señales y, en cambio, vendieron parte de sus posiciones para gestionar mejor el riesgo.

Mientras tanto, Simon Dangoor, socio en la división de gestión de activos de Goldman, advirtió que un shock en los precios del petróleo podría impulsar al dólar y romper el consenso actual sobre su tendencia a la baja.

“Si hubiera una gran disrupción en los mercados petroleros, ese sería el tipo de shock que podría fortalecer al dólar en un entorno de aversión al riesgo”, afirmó Dangoor.

A pesar de que las tensiones en Medio Oriente han disminuido en los últimos días, los riesgos en la región —especialmente una posible interrupción de la navegación en el Estrecho de Ormuz— siguen en la mira.

El precio del crudo osciló entre los 81 y los 63 dólares por barril en junio, convirtiéndolo en uno de los meses más volátiles para el petróleo en los últimos 15 años. El índice de volatilidad del crudo (OVX) se encuentra cerca de su nivel más alto desde septiembre de 2022.

Gerry Fowler, jefe de estrategia de renta variable europea en UBS, sostuvo que la forma en que se están valorando las opciones indica que los operadores de derivados apuestan a una mayor frecuencia de picos de volatilidad diaria, como ocurrió en agosto pasado.
Esto, advirtió, podría no ser el mejor momento para tomarse vacaciones.

“Dado que todo el mundo sabe que este verano está lleno de catalizadores, habrá muchos menos inversores de vacaciones este año”, concluyó.