WALL STREET.— La temporada de resultados corporativos en Estados Unidos empieza esta semana con los grandes bancos en la línea de largada y un telón de fondo más amigable desde lo regulatorio. JPMorgan Chase abre el fuego el martes; el miércoles reportan Bank of America, Citigroup y Wells Fargo; y el jueves lo hacen Goldman Sachs y Morgan Stanley.

Como en cada trimestre, el mercado descuenta el clásico “beat and raise” —ganancias por acción por encima del consenso y revisiones al alza—, un patrón que sostiene valuaciones. Pero en los bancos hay un dato que puede mover la aguja más allá del resultado puntual: el retorno sobre el capital tangible (ROTCE) y, sobre todo, los objetivos que cada entidad fija para ese indicador.

El número que define el trade

El ROTCE mide la rentabilidad del capital excluyendo preferentes e intangibles. Es clave porque dialoga directo con la regulación: la Reserva Federal fija mínimos de capital vía stress tests y, con capital por encima del piso, los bancos pueden subir dividendos y recomprar acciones, elevando el ROTCE y el EPS.

En ese marco, Ebrahim Poonawala, jefe de research de bancos en BofA Securities, recomendó exposición a capital markets al menos hasta el 1T26. El argumento: todavía hay margen para que los bancos suban objetivos de ROTCE, algo que suele catalizar acciones más que un buen trimestre aislado.

Objetivos y ejecución

La mayoría de los grandes bancos mantiene metas de ROTCE similares desde comienzos de 2025. La excepción fue Wells Fargo, cuyo CEO Charles Scharf elevó el objetivo a 17%-18% (desde 15%), tras el levantamiento de restricciones regulatorias en junio. Para el mercado, ahora la pregunta es de ejecución: capturar crecimiento por encima de sus pares y mejorar el retorno.

Hacia atrás, JPMorgan y Morgan Stanley ya venían por encima de sus metas en los primeros tres trimestres de 2025; Goldman estaba en el centro del rango. Eso deja a Bank of America, Citi y Wells Fargo como los nombres con más recorrido potencial si logran cerrar la brecha entre resultados y objetivos.

Valuaciones: líderes caros, rezagados con descuento

En valuación, los líderes también cotizan más caros. JPMorgan y Morgan Stanley muestran los price/tangible book y forward P/E más altos del grupo, en línea con sus ROTCE superiores. Aun así, todo el sector sigue barato frente al S&P 500, que opera con un P/E adelantado sensiblemente mayor.

Un dato de referencia: el P/E forward de JPMorgan equivale a cerca del 69% del S&P 500, prácticamente el promedio histórico del KBW Nasdaq Bank Index frente al índice amplio. Para Poonawala, no estamos en pico de valuaciones: todavía hay espacio para revisiones al alza, especialmente del lado de banca de inversión.

Citi, el caso “value”

Citigroup destaca por cotizar apenas sobre su valor tangible y con el P/E más bajo del grupo. La entidad tiene Investor Day el 7 de mayo y el mercado espera que guíe un ROTCE de 12%-13%. Bajo la conducción de Jane Fraser, Citi achicó perímetro, vendió unidades menos rentables y se reordenó. Para varios gestores, sigue siendo una historia combinada de valor, momentum y recuperación.

Catalizadores 2026

El escenario regulatorio más laxo bajo la segunda administración Trump suma viento de cola. A eso se agregan:

• Más actividad de capital markets (deuda y equity), clave para Goldman y Morgan Stanley.
• Wealth management con fees resilientes, donde Morgan Stanley muestra ventaja estructural.
• Posible alivio de requerimientos de capital, que liberaría caja para dividendos y recompras. Goldman, Morgan Stanley y JPM tienen exceso de capital.
• Mejora gradual del margen financiero si repunta la demanda de crédito. En Bank of America, la rotación de la cartera de bonos hacia mayores rendimientos juega a favor.
• Vivienda: más refinanciaciones y expectativas de mejora con recortes de tasas, incluso con migración a hipotecas ajustables.

El mercado puede vender con la noticia —siempre puede—, pero el cuadro de fondo es claro: los bancos llegan a la temporada en un punto dulce. Menos regulación, más actividad y balances listos para devolver capital. No es magia; es aritmética bancaria bien ejecutada.