CRIPTOMONEDAS.— El mayor vencimiento de opciones de Bitcoin del año coincide con una volatilidad geopolítica que no muestra señales de moderación, en medio de negociaciones de paz inciertas que podrían definir el rumbo del conflicto.

Alrededor de u$s 14.000 millones en opciones de Bitcoin vencerán este viernes, según el volumen de contratos abiertos (open interest). Este rollover trimestral —que elimina cerca del 40% de las posiciones abiertas en el exchange dominante Deribit— se produce en un contexto de señales contradictorias sobre un posible freno a la guerra en Medio Oriente, que ya lleva casi un mes.

La coincidencia plantea una pregunta clave para los operadores: si este vencimiento ha estado conteniendo artificialmente la volatilidad del precio de Bitcoin y si, una vez despejado, dejará al activo expuesto a movimientos más bruscos impulsados por factores geopolíticos.

En las últimas semanas, Bitcoin se ha mantenido en un rango de entre u$s 60.000 y u$s 75.000, muy por debajo de su pico de octubre de 2025, cercano a los u$s 126.000, tras el colapso generalizado del mercado el 10 de octubre. Esta falta de dirección persiste pese a las tensiones geopolíticas y a flujos intermitentes hacia los ETF spot en Estados Unidos. El jueves, la criptomoneda llegó a caer hasta 4%, a u$s 68.122, tras salidas por u$s 171 millones de esos fondos. El viernes temprano en Londres cotizaba en torno a u$s 68.700.

Según participantes del mercado, el posicionamiento en derivados ayuda a explicar esta calma. Durante gran parte del primer trimestre, los inversores institucionales vendieron apuestas alcistas —es decir, posiciones que ganan si el precio sube— para generar ingresos en un mercado lateral, explicó James Harris, CEO de Tesseract. Esto trasladó el riesgo a los market makers, que han estado comprando en las caídas y vendiendo en las subas para equilibrar su exposición.

El resultado ha sido una compresión de la volatilidad, con el precio tendiendo hacia el llamado nivel de “max pain” —el punto donde expira sin valor la mayor cantidad de opciones— cerca de los u$s 75.000. En la práctica, estos flujos de cobertura han funcionado como un imán: empujan el precio al alza, pero al mismo tiempo limitan las subas.

“Los flujos de cobertura pueden llevar el precio hacia ese nivel a medida que se acerca el vencimiento, pero también acotan el rango”, explicó Harris.

Una vez que los contratos expiren, desaparecerá esa dinámica mecánica de compra y venta vinculada a las coberturas, lo que podría dejar a Bitcoin más expuesto a catalizadores externos. Y esos catalizadores se están acumulando. El jueves, el presidente Donald Trump volvió a extender el plazo para que Irán alcance un acuerdo con Estados Unidos o enfrente nuevos ataques, al tiempo que afirmó que las negociaciones “van muy bien”.

“Sin una señal clara desde Medio Oriente, es probable que Bitcoin se mantenga en la zona de u$s 70.000–u$s 75.000”, señaló Andreja Cobeljic, jefe de trading de derivados en AMINA Bank. Un alto el fuego creíble podría empujar al activo por encima de los u$s 75.000, disparando nuevas subas al desarmarse posiciones bajistas. En cambio, un fracaso en las negociaciones podría llevarlo nuevamente hacia la línea de tendencia ascendente en torno a los u$s 68.500.

El contexto general ofrece poco soporte. Marzo registra ingresos netos por unos u$s 1.400 millones en ETF de Bitcoin —una estabilización tras cuatro meses consecutivos de salidas—, pero estos flujos han mostrado sensibilidad a los cambios macroeconómicos. En un solo día de mediados de mes se retiraron u$s 163 millones tras modificaciones en las expectativas de tasas de interés.

Esa fragilidad refuerza la conclusión central del vencimiento de este viernes: la calma reciente en Bitcoin puede ser más estructural que fundamental.

Jasper De Maere, trader OTC en Wintermute, señaló que la dinámica de opciones puede generar un “leve sesgo alcista”, aunque con poca convicción. Una vez superado el vencimiento, las fuerzas que contenían la volatilidad se disiparán, dejando nuevamente al mercado bajo la influencia directa de la macroeconomía y la geopolítica.

Eso deja al mercado expuesto a movimientos más bruscos si cambia el sentimiento.

“El riesgo no es que los institucionales no estén presentes. El riesgo es que sí lo estén, pero que salgan rápidamente si el fin de semana trae un resultado adverso, y el colchón estructural que existía la semana pasada ya no estará para amortiguar el movimiento. Es más probable que la volatilidad aumente desde el viernes que que disminuya”, concluyó Harris.