CRIPTOMONEDAS.— Strategy, la compañía de Michael Saylor, anunció una profunda reforma de la estrategia financiera que sostuvo durante años su agresiva acumulación de Bitcoin y advirtió que podrá vender hasta u$s 1.250 millones de la criptomoneda para fortalecer su posición de caja.

La empresa también aprobó dos programas de recompra de acciones —uno para acciones ordinarias y otro para acciones preferidas— por hasta u$s 1.000 millones cada uno, además de adoptar una política más conservadora para emitir nuevas acciones cuando la cotización de la compañía se acerque al valor de sus tenencias de Bitcoin.

Tras el anuncio, las acciones de Strategy subieron alrededor de 13%, su mayor avance diario en aproximadamente cuatro meses.

Un cambio histórico en la estrategia de Saylor

La decisión representa un giro significativo respecto de la filosofía que Michael Saylor defendió durante años: emitir deuda y acciones para comprar Bitcoin sin vender jamás una sola moneda.

Ahora la empresa reconoce la necesidad de contar con mayor flexibilidad financiera para preservar liquidez, recomprar títulos depreciados e incluso monetizar parte de sus reservas de Bitcoin cuando el acceso al mercado de capitales deje de ser conveniente.

«La nueva estrategia muestra que Strategy empieza a administrar Bitcoin como un activo de tesorería con disciplina financiera y no únicamente como una apuesta ideológica», señaló Lacie Zhang, analista de Bitget Wallet.

La caída de Bitcoin golpeó el modelo

Durante los últimos meses, tanto Bitcoin como las acciones de Strategy sufrieron fuertes caídas.

Eso deterioró el principal mecanismo que permitió a la empresa financiar compras crecientes de la criptomoneda: emitir nuevas acciones o instrumentos preferidos aprovechando que el mercado valoraba la compañía muy por encima del valor de sus activos.

Con la baja de la acción, esa ventaja prácticamente desapareció.

En consecuencia, la empresa optó por diversificar sus herramientas financieras y reducir su dependencia de nuevas emisiones.

Más caja y mayor disciplina

El directorio también aprobó una nueva política de liquidez.

Strategy mantendrá una reserva mínima de efectivo equivalente a 12 meses de pagos esperados por dividendos de acciones preferidas e intereses de su deuda.

La compañía informó que actualmente dispone de u$s 2.550 millones en efectivo, luego de vender acciones ordinarias durante la última semana.

Además, elevó al 12% el dividendo de sus acciones preferidas STRC.

Se rompe una métrica clave

Uno de los indicadores más observados por los inversores también encendió señales de alarma.

El viernes pasado, el denominado mNAV —la relación entre el valor empresarial de Strategy y el valor de sus tenencias de Bitcoin— cayó por debajo de 1 por primera vez.

En otras palabras, el mercado dejó de asignarle una prima significativa a la empresa respecto del valor de sus Bitcoins, debilitando uno de los principales argumentos que justificaban el modelo financiero de Saylor.

Incluso después del rebote de este lunes, las acciones de Strategy acumulan una caída cercana al 75% en los últimos doce meses.

«Si el mercado empieza a valorar a Strategy simplemente como un ETF lento con obligaciones derivadas de sus acciones preferidas, esa prima difícilmente vuelva», explicó Adam Morgan McCarthy, jefe de investigación de LO:TECH.

Un mercado atento

El cambio también tiene implicancias para todo el mercado de criptomonedas.

En los últimos años, Strategy se convirtió en uno de los principales compradores institucionales de Bitcoin y una fuente constante de demanda para el activo.

Por eso, cualquier señal de que la empresa tendrá más dificultades para seguir acumulando Bitcoin genera preocupación entre los inversores.

Tras conocerse las novedades, Bitcoin cotizaba alrededor de u$s 60.000.

La primera venta desde 2022

A comienzos de junio, Strategy reveló que había vendido 32 bitcoins, la primera operación de ese tipo desde 2022.

Aunque el monto resultó insignificante frente a una cartera valuada en alrededor de u$s 51.000 millones, el impacto simbólico fue enorme.

Durante años, Michael Saylor construyó la narrativa de Strategy sobre una premisa muy simple: comprar Bitcoin y no vender nunca.

La operación alimentó las dudas sobre la sostenibilidad del modelo y profundizó la corrección tanto de la acción como del mercado cripto.

El desafío de las acciones preferidas

Parte del problema proviene de las acciones preferidas perpetuas que la empresa comenzó a emitir en 2025 para financiar nuevas compras de Bitcoin sin diluir a los accionistas ordinarios.

Ese esquema funcionó mientras dichos instrumentos cotizaban cerca de su valor nominal de u$s 100.

Sin embargo, el desplome de esos títulos redujo significativamente la rentabilidad del mecanismo.

Las acciones preferidas STRC recuperaron parte del terreno este lunes y cotizaban cerca de u$s 83, todavía muy por debajo de su valor nominal.

Con este cambio de estrategia, Strategy intenta preservar su capacidad financiera en un contexto mucho más desafiante para Bitcoin y para el modelo de acumulación agresiva que convirtió a Michael Saylor en el mayor comprador corporativo de la criptomoneda.