TOKIO.—  La caída de los bonos japoneses se profundizó el martes y llevó a los rendimientos a niveles récord, luego de que los inversores rechazaran la propuesta electoral de la primera ministra Sanae Takaichi de recortar los impuestos sobre los alimentos.

La tasa a 40 años superó el 4% por primera vez desde su lanzamiento en 2007 y marcó un máximo histórico, algo inédito para cualquier tramo de la deuda soberana del país en más de tres décadas.

El salto de más de 25 puntos básicos en los rendimientos a 30 y 40 años fue el mayor desde el impacto posterior a la ofensiva arancelaria del “Día de la Liberación” impulsada por el presidente Donald Trump en abril del año pasado.

Una subasta floja de bonos a 20 años realizada más temprano reforzó las preocupaciones más amplias sobre el gasto público y la inflación. Los Treasuries, que ya venían bajo presión ante el temor de que los aranceles de Trump resten atractivo a los activos estadounidenses, extendieron las bajas el martes a medida que se aceleraba la venta de bonos del gobierno japonés (JGBs).

Desde que Takaichi asumió en octubre, los rendimientos a 20 y 40 años subieron alrededor de 80 puntos básicos. Los inversores están en alerta ante la posibilidad de que los movimientos en Japón se trasladen a los mercados globales, en un contexto de volatilidad persistente en las operaciones en Tokio de cara a las elecciones anticipadas que la primera ministra planea convocar para el 8 de febrero.

“No hay una fuente clara de financiamiento para el recorte del impuesto al consumo, y el mercado espera que se financie con emisión de deuda pública”, señaló Yuuki Fukumoto, investigador financiero senior del NLI Research Institute. “El mercado de bonos es, en los hechos, el canario en la mina de carbón y, pese a la reacción del mercado, no hubo comunicación del gobierno para contrarrestarla. Desde la perspectiva del inversor, es difícil ver un escenario en el que tenga sentido comprar bonos”.

El salto de los rendimientos marca un cambio de tendencia en el mercado de deuda japonés, que durante años estuvo dominado por tasas ultrabajas que mantenían los retornos muy por debajo de los de sus pares globales. El rendimiento del bono a 30 años de Japón ya superó al de Alemania, que ronda el 3,5%. En Japón los bonos se cotizan con rendimiento simple, mientras que en los mercados internacionales suele utilizarse el rendimiento compuesto.

“El rendimiento a 40 años por encima del 4% —el más alto desde su debut en 2007 y muy por encima de los bonos ultralargos alemanes— ofrece un valor cada vez más atractivo para tenedores de largo plazo, tanto locales como extranjeros, especialmente con cobertura cambiaria, donde el premio de tasa es significativo”, afirmó Masahiko Loo, estratega senior de renta fija en State Street Investment Management.

El aumento de los rendimientos volvió al mercado de bonos japonés más atractivo para los inversores extranjeros, que hoy representan cerca del 65% de las transacciones mensuales en efectivo de JGBs, según datos de la Japan Securities Dealers Association. En ese contexto, Singapore Exchange Ltd. introducirá futuros sobre bonos del gobierno japonés de mayor plazo, en un mercado de deuda que gana temperatura y es el tercero más grande del mundo.

“El salto del martes en los rendimientos de los bonos japoneses a 30 y 40 años recuerda a lo ocurrido el 9 de abril del año pasado, cuando el impacto de los aranceles recíprocos del presidente Trump sacudió a los mercados globales. Esta vez, sin embargo, son los JGBs los que lideran las subas, a diferencia de abril, cuando ese rol lo tuvieron los Treasuries.

Los rendimientos de los bonos estadounidenses a 30 años suben ahora 6 puntos básicos, avanzando gradualmente a medida que los operadores de Londres toman dimensión de los movimientos en Japón. Esto podría empeorar mucho más a medida que avance la sesión europea rumbo a la apertura de Estados Unidos.”
— Garfield Reynolds, líder del equipo MLIV.

El yen se debilitó hasta un 0,3%, a 158,60 por dólar, mientras los bonos caían. En paralelo, las acciones japonesas retrocedieron en línea con las bajas generalizadas en Asia.

El sentimiento negativo sobre los bonos recibió otro golpe tras conocerse datos de la Japan Securities Dealers Association que mostraron que las aseguradoras locales vendieron en diciembre un récord de ¥822.400 millones (US$ 5.210 millones) en bonos con vencimientos originales superiores a 10 años, la mayor venta neta desde que Bloomberg compila datos, en 2004.

Si bien la relación deuda/PBI de Japón cayó a su nivel más bajo en 16 años, sigue siendo la más elevada entre las economías avanzadas. Eso vuelve a la demanda de bonos especialmente sensible a las medidas oficiales que incrementan el endeudamiento, y algunos inversores advierten que rendimientos más altos podrían desencadenar una espiral bajista de ventas.

Japón planea reducir las ventas de bonos del gobierno durante el año fiscal que comienza en abril, con recortes concentrados en la deuda de plazos ultralargos. Pero a medida que los rendimientos siguen subiendo, algunos participantes del mercado sostienen que el Banco de Japón podría verse obligado a intervenir para frenar el derrumbe del mercado de deuda.

“No hay señales de que el BOJ esté interviniendo con su herramienta de compras ilimitadas de bonos, que mantiene en reserva por si decide volver a usarla”, dijo Gareth Berry, estratega de Macquarie Group en Singapur. “Si la venta continúa, y especialmente si se propaga a nivel global, deberíamos ver al BOJ desempolvarla y ponerla en marcha, quizá tan pronto como en las operaciones diarias de mañana”.

Aunque los altos niveles de aprobación de Takaichi llevaron a algunos inversores a asumir una victoria cómoda, la fusión entre el principal partido opositor y un ex socio de la coalición gobernante elevó el riesgo político de la apuesta electoral de la primera ministra. La Alianza Reformista de Centro apunta a generar el financiamiento necesario para reducir el impuesto a las ventas sobre los alimentos al 0% mediante la gestión de un nuevo fondo vinculado al Estado.