WASHINGTON.— El presidente electo de EEUU, Donald Trump, hizo campaña con promesas de tarifas de importación agresivas, restricciones migratorias estrictas, desregulación y un gobierno más pequeño, pero la economía que heredará la próxima semana podría estar pidiendo algo diferente. Específicamente, no romper nada. 

Con una expansión por encima de la tendencia, el mercado laboral cerca del máximo de empleo y creando nuevos empleos, y la inflación aún latente, Trump podría estar lanzando sus reformas prometidas en una economía menos necesitada de estímulos como los que proporcionaron sus recortes fiscales de 2017. 

Tal como mostró la venta masiva de acciones tras el sólido informe de empleo de diciembre de la semana pasada, la economía podría estar también propensa a una corrección, dada la alta valoración de los activos y un mercado de bonos que ha estado impulsando las tasas de rendimiento al alza.

«El éxito para la administración Trump sería no hacer daño a la economía excepcionalmente bien desempeñada que está heredando», dijo Mark Zandi, economista jefe de Moody’s Analytics. A simple vista, la combinación planeada de tarifas, deportaciones y recortes fiscales financiados por el déficit «hará daño. Cuánto… depende de cuán agresivamente se implementen estas políticas». Trump asumirá el cargo la próxima semana en circunstancias económicas muy diferentes a las que enfrentó al comienzo de su primer mandato en 2017.

Refiriéndose al rendimiento reciente de EEUU, que ha superado al de otras naciones desarrolladas y ha sorprendido a muchos economistas, Dynan dijo que «si se cree que el crecimiento económico por encima de la tendencia proviene de la inmigración, será difícil obtener números tan grandes como los que vimos en la última parte de la administración de Biden».

Un panorama diferente

Cuando Trump asumió la Casa Blanca por primera vez en 2017, la economía había estado creciendo de manera constante desde el final de la crisis financiera de 2007-2009, pero el ritmo era a menudo lento y el empleo no se había recuperado por completo.

Existía espacio para el impulso que proporcionó la Ley de Recortes de Impuestos y Empleos de Trump, y aunque las tarifas de importación que siguieron dieron un golpe a la economía global, EEUU demostró ser en gran parte resiliente.

Lo que había sido la expansión económica más larga de EE. UU. en tiempos modernos terminó solo cuando la pandemia de COVID-19 comenzó en marzo de 2020. La inflación era una preocupación lejana en ese entonces, aparentemente anclada por debajo del objetivo del 2% de la Reserva Federal.

Los compradores de viviendas podían encontrar hipotecas fijas a 30 años alrededor del 4%, y el gobierno financiaba sus operaciones con tasas de bonos del Tesoro a largo plazo cerca del 3%.

Hoy en día, la inflación se mantiene por encima del objetivo de la Reserva Federal, las tasas de interés hipotecarias se acercan al 7%, y los rendimientos de los bonos del Tesoro a 30 años rondan el 5% y siguen aumentando, lo que podría reflejar las dudas del mercado sobre si la inflación está controlada y sobre la disciplina financiera de EEUU en el futuro.

«Aún existe la preocupación de que la inflación no haya sido superada… Vamos a resolver ese problema, así que no se preocupen», dijo el gobernador de la Reserva Federal, Christopher Waller, la semana pasada sobre el aumento de los rendimientos de los bonos a largo plazo. Pero «lo otro que está recibiendo más y más atención es la preocupación sobre los déficits fiscales… Si eso no parece cambiar en el futuro, en algún momento los mercados van a exigir una prima… Eso es lo que estamos empezando a ver».

Aunque Trump ha creado un Departamento informal de Eficiencia Gubernamental para encontrar ahorros, no hay un plan para abordar los principales impulsores del déficit: los beneficios de salud y jubilación para los jubilados, que ambos partidos políticos consideran sagrados.